ROZSYPAL, T. Investiční doporučení pro fond kvalifikovaných investorů v oblasti investic do drahých kovů [online]. Brno: Vysoké učení technické v Brně. Fakulta podnikatelská. 2021.

Posudek vedoucího

Rejnuš, Oldřich

Diplomová práce pana Bc. Tomáše Rozsypala je nazvána: Investiční doporučení pro fond kvalifikovaných investorů v oblasti investic do drahých kovů. Jejím hlavním cílem, jak uvádí autor na straně 12, je, cituji přesně: "učinit investiční doporučení pro fond kvalifikovaných investorů a stanovit, která forma zlata je nejvýhodnější a kterou tedy doporučuji". Tento globální cíl práce považuji ovšem za poněkud problematicky formulovaný, a je následně podrobněji vysvětlen na straně 13. Zde autor uvádí, že jeho "diplomová práce, jež má za cíl a úkol stanovit investiční doporučení pro fond kvalifikovaných investorů s tématikou investice do forem zlata se potýká s následující problematikou, kterou by vymezil těmito otázkami: Kdo nebo co je fond kvalifikovanýchinvestorů, jaké jsou jeho rozdílnosti a včem spočívá jeho zvláštnost? Následně pak vymezuje odborné termíny fondy kvalifikovaných investorů a formy investičních instrumentů na téma zlato. A dále, na stranách 17a 18 definuje celkem 15 následujících parciálních cílů: 1. dílčí cíl: popsat právní a ekonomickou úpravu FKI. 2. dílčí cíl: charakterizovat, zařadit a popsat jednotlivé investiční instrumenty – reprezentanty, se kterými budeme pracovat. Dílčí cíle pro analýzu korelace a citlivosti zavádím následovné: 3. dílčí cíl: zjistit jaká je citlivost na změnu v případě neočekávaného šoku či krizové události v globálním ekonomickém kontextu, tj. například první dopad Covid-19. 4. dílčí cíl: testování hypotéz spojených s výzkumem citlivosti a korelace. 5. dílčí cíl: obsáhnout vzájemnou závislost, tj. korelaci mezi jednotlivými instrumenty v dlouhém trendovém vývoji. Dílčí cíle pro analýzu výnosnosti a nákladovosti: 6. dílčí cíl: získat čistou výnosnost a nákladovost u jednotlivých instrumentů a jejich variací. 7. dílčí cíl: testovat hypotézy spojené s výzkumem výnosnosti a analýzy. Dílčí cíle pro analýzu likvidity: 8. dílčí cíl: seznámit čtenáře a provést jej skrze rozdílnosti reálně používaných finančních instrumentů a komodit na trhu v rámci jejich likvidity. 9. dílčí cíl:vypočítat spreadový rozdíl a vyjádřit numericky běžnou podobu likviditu. 10. dílčí cíl: ohodnotit každý instrument adekvátní prémií za likviditu. 11. dílčí cíl: testovaní hypotéz spojených s výzkumem likvidity. Dílčí cíle pro analýzu rizikovosti: 12. dílčí cíl: zanalyzovat rizika spojená s druhem investiční formy týkající se zlata a vzájemně je porovnat. 13. dílčí cíl: Vypočíst a poměřit technická data časové řady jednotlivých produktů pro určení volatility a směrodatné odchylky. 14. dílčí cíl: Stanovit velikost relevantní rizikové přirážky –prémia za rizikovost u každého instrumentu na téma zlata. Dílčí cíle pro vyhodnocení a rozhodovací proces: 15. dílčí cíl: Sestavit budoucí scénář na základě získaných proměnných a aplikovat manažerské rozhodovací procesy na nejistotu. Jak vyplývá z předešlého textu, některé dílčí cíle jsou podloženy pracovními hypotézami, kterých je definováno celkem 11: Pracovní hypotéza (1): Domnívám se, že elasticita vývoje zlata v době krize bude výrazně negativní. Vyvozuji tak základní důvod držení zlata, uchyluji se k očekávání negativní korelace na trhu, jak naznačuje Maloneya Lewis. Pracovní hypotéza (2): Existuje silná míra korelace mezi globálním indexem ekonomiky a vývojem ceny spotového zlata. Pracovní hypotéza (3): Vzájemná korelace v oblasti relativních změn bude větší než u pouhého sledování trendu. Předpokládám, že dílčí pohyby ve vývoji zlata s měsíční periodou budou více korespondovat s volatilitou u ostatních forem zlata. Pracovní hypotéza (4): Nejmenší vzájemné závislosti spotového zlata k vývoji ostatních forem bude u akcií těžařů zlata. Tento fakt s mou domněnkou se opírá u úvahu vícerozměrného určení kurzu akcií, jak zahrnuje Gwilym a spol 2011 ve své práci. Práci dále rozvíjí hypotézy, jež se týkají vztahu k výnosu a nákladovosti: Pracovní hypotéza (5) Akcie těžařů zlata mohou být chápány jako alternativní instrument ke zlatu pro zhodnocení investice. Pracovní hypotéza (6) Větší diverzifikace společností prostřednictvím ETF, které se pohybují na trhu s tématikou zlata, tedy i držitelé fyzických rezerv, přinesou menší míru zhodnocení než samotné akcie těžařů. Tuto hypotézu zakládám na rozdílnosti koncentrace, kdy akcie mohou být daleko produktivnější samy o sobě. Diverzifikace pak snižuje rizikovost, a tím v dlouhodobém měřítku může dojít ke snížení výkonosti: Pracovní hypotéza (7) Fyzické zlato se nevyplatí obchodovat a držet jej z důvodu velkých manipulačních a skladovacích nákladů, kterou jsou s touto ryzí formou spojené. Hypotézy, jež se týkají likvidity jsou stanoveny následně: Pracovní hypotéza (8) Fyzické zlato má největší přirážku za likviditu z vybraných druhů produktů. Obecně předpokládáme, že fyzické zlato bude disponovat nejhorší likviditou, a tedy pro něj přirážka bude největší. Pracovní hypotéza (9) Bid-Ask spread tedy rozdíl nákupní a prodejní ceny u finančních instrumentů odpovídá zařazení pro určení prémie k likviditě. Zakládám tuto hypotézu na práci Hrkalíka (2017), který zaměnil likviditu za rozdíl nákupní a prodejní ceny v daný čas. Ve výzkumu týkající se rizikovosti pak stanovuji tyto hypotézy: Pracovní hypotéza (10) Fyzické zlato a spotový kurz včetně futures jsou bezrizikové investice a nebudou tím pádem vyžadovat velkou přirážku za rizikovost. Pracovní hypotéza (11) Turbo certifikáty pak předstihnou všechny ostatní varianty v rizikovosti odvezené z volatility, neboť jejich pákový efekt umocňuje velikost výkyvů o jejich koeficient. Jak vyplývá z uvedených skutečností, předložená diplomová práce má na jedné straně nesmírně široký obsahový rámec (jenž dle mého názoru odpovídá minimálně pojetí habilitačních spisů), na druhé straně však má mimořádně komplikovanou strukturu, která příliš neodpovídá struktuře diplomových prací. Pokud jde o teoretickou část, je velice široce pojata a odpovídá řešené problematice. A pokud se jedná o praktickou část práce, považuji ji za nesmírně obsažnou. Pohled autora na "tématické investice do zlata" je velice komplexní a mimořádně vysoce hodnotím jeho práci s informačními zdroji. Na druhé straně však konstatuji, že celá práce vykazuje velice problematickou strukturu a též i prakticky dvojnásobné překročená povoleného počtu stran diplomových prací. A co je rovněž důležité, vážné výhrady též vznáším k jazykové čistotě. Závěrem konstatuji skutečnost, že autor svoji práci vypracoval prakticky zcela samostatně (což se v práci velice výrazně projevilo), na druhé straně jsem však nucen uznat, že dané problematice rozumí, a zcela jistě se nejedná o téma, o které by se začal teprve nyní zajímat. I když se z mého pohledu jedná o práci netypickou a v některých ohledech problematickou, tak její cíle považuji za vesměs splněné a proto tuto diplomovou práci doporučuji, i když s uvedenými výhradami, k obhajobě. Otázka: Vysvětlete a podrobněji zdůvodněte, k jakým výsledkům jste dospěl při zodpovězení Vašich jednotlivých pracovních hypotéz.

Posudek oponenta

Brauner, Roman

Předložená diplomová práce se zabývá velmi aktuálním tématem investičního doporučení. Kdy cíle práce jsou vymezeny, metodologie je vypracována, a velmi kladně hodnotím pak práci s informačními zdroji. Práce má vcelku logické uspořádání, i když větší výhrady bych měl pak ke grafickému zpracování a formálním náležitostem, kdy celá práce je pro čtenáře hůře čtivá. Dále vnímám, jako nestandardním definování takového počtu hypotéz, které pak celé téma otvírají dosti do široka, kdy bych doporučoval tuto pasáž více zúžit. Nicméně celá práce splňuje náležitosti pro psaní prací tohoto typu a proto ji doporučuji k obhajobě.

eVSKP id 131803