BERNÍK, M. Návrh akvizičního cíle vČeské republice pro zahraničního private equity investora [online]. Brno: Vysoké učení technické v Brně. Fakulta podnikatelská. 2025.

Posudek vedoucího

Rejnuš, Oldřich

Globálním cílem diplomové práce bakaláře Mateje Berníka nazvané "NÁVRH AKVIZIČNÍHO CÍLE V ČESKÉ REPUBLICE PRO ZAHRANIČNÍHO PRIVATE EQUITY INVESTORA" bylo, jak autor uvádí "na základe stanovených kritérií formulovať odporúčanie českej spoločnosti ako cieľa pre akvizíciu zahraničným private equity investorom, vrátane rámcového ocenenia a odporúčaní základných parametrov indikatívnej ponuky". Pro splnění globálního cíle si autor následně stanovil čtyři parciální cíle: 1. Na základe analýzy trhu, ktorá zohľadňuje managementom private equity investora vopred stanovené kritériá, zostaviť prehľad potenciálnych akvizičných cieľov na území Českej republiky. 2. Výber a porovnanie najvhodnejších akvizičných cieľov pomocou ukazovateľov finančnej analýzy vrátane zoradenia analyzovaných cieľov podľa kritéria ich vhodnosti pre private equity investora. 3. Spracovanie rámcového ocenenia vybraného akvizičného cieľa na základe verejne dostupných údajov. 4. Formulovanie návrhu vlastných odporúčaní a základných parametrov nezáväznej indikatívnej ponuky na odkúpenie vybraného akvizičného cieľa.   Pokud se týče jak globálního cíle, tak i cílů parciálních, považuji je za možné, vzájemně na sebe navazující a k jejich obsahu nevznáším vážnějších připomínek až na to, že 4. uváděný parciální cíl není parciálním cílem, nýbrž se jedná o finální doporučení autora (což považuji za významnou chybu). A pokud jde o ostatní parciální cíle, tak měly být formulovány stručněji, aby mohly tvořit názvy jednotlivých kapitol. Tuto skutečnost považuji za formální nedostatek, poněvadž to výrazně zhoršuje přehlednost celé diplomové práce. Co se týče uvedené  metodologie, tak s ní souhlasím. Teoretickou část diplomové práce považuji obsahově i formálně za zdařilou, odpovídající následné praktické části.  Pokud se jedná o praktickou část práce, je obsažena v kapitolách 2, 3 a 4, které na sebe navazují a postupně naplňují první tři autorem vytyčené parciální cíle. Ve druhé kapitole se dle autora jedná o "definování profilu private equity investora, jeho kritérií a přehledu potenciálních akvizičních cílů"; ve třetí kapitole je provedena "analýza, verifikace a komparace potenciálních akvizičních cílů a výběr toho nejvhodnějšího"  a ve čtvrté kapitole pak autor provádí "rámcové ocenění vybraných akvizičních cílů". Celá praktická část diplomové práce byla vypracována velice samostatně dle individuálního přístupu autora, a já konstatuji, že se způsoby naplňování těchto parciálních cílů souhlasím.  V následující páté kapitole pak autor předkládá svůj "návrh vlastních doporučení a základních parametrů indikativní nabídky pro akvizici vybraného cíle". S jeho doporučeními souhlasím. Závěrem konstatuji, že předloženou diplomovou práci hodnotím z hlediska jejího obsahu jako značně obtížnou, což bylo ještě navíc umocněno i tím, že autor neměl možnost konzultací s managementy inkriminovaných společností, takže musel vycházet pouze z veřejně dostupných dat. Nicméně i přes tuto skutečnost hodnotím předloženou diplomovou práci jako zdařilou, pečlivě zpracovanou a globální cíl práce považuji za splněný. A jelikož se v žádném případě nejedná o plagiát, doporučuji ji k obhajobě a hodnotím klasifikačním stupněm "dobře" neboli "C". Otázky: 1) Vysvětlete, jak jste uvažoval při volbě vhodných oceňovacích metod, které jste použil ve 4. kapitole?   2) Jaké nejvýznamnější faktory ovlivňují zájem zahraničních investorů o akvizice v příslušném státě?

Posudek oponenta

Bílek, Michael

Předloženou diplomovou práci pokládám jako takovou za poměrně zdařilou. Na úvod mohu konstatovat, že autor dle mého názoru splnil cíle, které si v úvodu práce stanovil. Dovolím si však výhradu k samotnému čtvrtému parciálnímu cíli, který dle mého názoru svým vymezením splývá s cílem globálním, to však osobně nepovažuji za problém zásadní. Použité metody, kterými autor stanovéné cíle naplnil považuji za adekvání diplomové práci.  Teoretická část práce je dle mého názoru obsahově na dobré úrovni, text je koherentní a jednotlivé podkapitoly na sebe v celku logicky navazují. Oceňuji poměrně podrobně a trefně popsaná teoretická východiska problematiky private equity. Na straně druhé však kvalitu teoretické části z mého pohledu snižuje absence hlubší názorové syntézy myšlenek z více zdrojů, přičemž však zdroje jako takové hodnotím jako kvalitní a relevantní.  V části praktické se autor popasoval s nelehkým úkolem analýzy, valuace a formování doporučení na základě pouhých veřejně dostupných dat. Bohužel nedostupnost detailních dat a nemožnost konzultací s managementem analyzovaných podniků jsou zároveň limitujícím faktorem výpovědní hodnoty práce.  Z prakticé části bych si dovolil vyzdvihnout autorovu snahu obhájit, proč se investor rozhodl pro akvizici cílového podniku zrovna v předmětné oblasti - tato záležitost bývá v pracích tohoto typu často opomíjená. Cílový sektor je z mého pohledu nicméně vymzen příliš široce, což se konsekventně odráží v tom, že společnosti autorem vybrané do užšího výběru jsou každá svým zaměřením zcela odlišná. Analytická část práce je z mého pohledu na standardní úrovni. V rámci části práce, ve které se autor věnuje rámcovému ocenění bych rád vyzdvihnul. že výsledná odhadovaná hodnota podniku vychází ze syntézy více relevantních oceňovacích metod. Na straně druhé vnímám jisté rezervy v přístupu k valuaci prostřednictvím diskontovaných peněnžních toků, kde autor vychází z hodnoty počátečních peněžních toků roku 2023, na kterou po té aplikuje míru růstu, což z mého pohledu není dostatečně robustní a snižuje tak výpovědní hodnotu výsledné valuace. Zde se domnívám, že by korektnějším řešením bylo sestavení komplexního výhledu na úrovni všech tří účetních výkazů (rozvaha, VZZ, cash-flow) při uvažování dlouhodobě udržitelné úrovně čistého pracovního kapitálu v poměru k tržbám. Samotné návrhy autora, které prezentuje v kapitole 5. považuji za přijatelné, vcelku logické a odrážející autorovo pochopení dynamiky privátních transakcí.  Ačkoliv mám tedy ve vztahu k práci dílčí výhrady, tak konstatuji, že autor autor odvedl poměrně značný objem práce a prokázal schopnost čelit nelehkému úkolu analýzy na základě veřejně dostupných dat, stanovené cíle splnil a práci jako takovou tedy doporučuji k obhajobě. 

eVSKP id 165218